Разбор отчётностей Русгидро, О’Кей и Роснефть

Три очередных компании отчитались по результатам работы за первое полугодие 2022-го. По их показателям можно оценить, как подействовали санкции на эти компании и насколько привлекательны их акции в плане инвестиций.

Разберем отчётность «Русгидро», «О’Кей» и «Роснефти» и посмотрим, как компании справились с вызовами начала 2022-го.

«Русгидро» — рост выручки и нестабильность прибыли

Крупнейшая компания по генерации энергии, обеспечивает 15,6% электричества в России. В собственности находится около 600 электростанций, в них входят почти все гидроэлектростанции страны. Основными акционерами являются государство и банк ВТБ. Бизнес состоит из 4 сегментов:

• Генерация
• Сбыт
• Энергокомпании на Дальнем Востоке
• Научно-исследовательская деятельность в области гидроэнергетики

Почти 80% энергии вырабатывается из гидроресурсов, 19% приходится на ископаемое топливо. Остальная минимальная доля — солнечные и ветряные электростанции. Поэтому бизнес компании сильно зависит от сезонности и полноводности рек. Сейчас компания находится в рамках составленной программы развития и расширения до 2025 года. Упор делается на развитие энергетики Дальнего Востока и безопасность объектов.

Финансовые результаты

Итоги полугодия для «Русгидро» можно назвать нейтральными, по одним показателям наблюдается улучшение, по другим — ухудшение относительно прошлого года.

• Выручка выросла до 214,6 млрд. при 406 млрд. за весь 2021
• Прибыль достигла 29,9 млрд. против 41,6 млрд. за прошлый год
• Долговая нагрузка составила 119,4 млрд. при 110 млрд. по итогам 2021 года

Основную выручку принесли энергокомпании ДФО, а источником операционной прибыли стала генерация.

Дивиденды

Политика выплаты дивидендов обязывает выплачивать 50% скорректированной чистой прибыли. При этом доходность не должна быть меньше средней доходности за прошлые 3 года. В 2021 акционеры получили 7,2%.

Факторы роста акций компании

«Русгидро» работает в «защитном» секторе: электроэнергия является товаром первой необходимости. В кризис подобные компании показывают хорошую устойчивость. Все потребители её энергии находятся внутри страны, экспорт отсутствует. Внешние геополитические риски не могут навредить деятельности «Русгидро».

Хорошие мультипликаторы — еще одна сильная сторона компании. У неё привлекательная стоимость по P/E, низкая, хоть и растущая, долговая нагрузка, высокая рентабельность собственного капитала.

У компании есть форвардный контракт с ВТБ. Банк в 2017 году выкупил акции «Русгидро» на 55 млрд. рублей по 1 рублю. По нему к моменту окончания контракта компания должна будет доплатить банку разницу если её акции будут стоить дешевле рубля. Поэтому производитель электричества заинтересован в более высокой цене своих бумаг.

Акции «Русгидро» начал покупать производитель алюминия РУСАЛ. По этому поводу есть разные мнения. Одни считают, что металлургический гигант видит в них хорошие перспективы роста. Другие уверены в намерениях РУСАЛа получить взамен акций некоторые необходимые ей электростанции.

Факторы риска

Основной отталкивающий фактор в случае с любыми энергетическими компаниями — в этом секторе экономики невозможно показывать быстрый рост. Тарифы на электричество жестко контролируются государством и повысить их при необходимости трудно. При этом присутствуют значительные затраты на содержание большой и сложной инфраструктуры. Значительная часть объектов «Русгидро» построена еще в Советском Союзе и уже требует дорогой модернизации.

«Русгидро» постоянно выпускает новые акции, что бьет по котировкам. С 2011 года было выпущено более половины нынешнего объёма на бирже. О последнюю допэмиссии одобрили 1 июля 2022-го.

«Русгидро» платит дивиденды, их размер будет составлять 6-7%. Возобновляют их многие компании, но такое значение будет выглядеть не очень привлекательно.

Инвестиционная привлекательность компании

Компания является неоднозначной в плане привлекательности для инвесторов. У неё хорошая маржинальность, она работает в стабильном сегменте. Но её рост зависит от множества факторов, которые не реализовываются годами. Также есть убыточная дальневосточная часть бизнеса.

«Русгидро» в первую очередь является государственной компанией, исполняющей свои функции по обеспечению энергетической инфраструктуры. Доходы акционеров находятся не на первом месте. Она может занимать место разве что в консервативном инвестиционном портфеле.

«О’Кей» показывает огромный рост в своём сегменте

Компания — крупный российский ритейлер, который работает в формате супермаркетов, дискаунтеров и интернет-магазина. В середине сентября выпустила отчётность за полугодие с позитивными цифрами, толкнувшую котировки вверх.

Основные позитивные моменты в работе компании:

• Рост выручки на 10,3%
• EBITDA стала больше на 14%
• Чистая прибыль выросла почти в 4 раза
• Долг при этом не изменился

Хорошие показатели позволили руководству компании объявить дивиденды, их выплатили в августе.

Негативным моментом является рост операционных расходов: он составил 14,6%. Выросли статьи расходов на персонал, рекламу, амортизацию, ремонт.

Результаты по сегментам бизнеса

Руководство компании делит свой бизнес на 2 сегмента, но по факту их 3. Каждый показал разные результаты.

Гипермаркеты

Это направление дает основную выручку, но не показывает рост. На гипермаркеты пришлось 74% всех доходов сети. В таком формате работает 79 магазинов «О’Кей», за первое полугодие 2022-го было открыто 4 новых магазина.

По результатам этого периода квартала гипермаркеты заработали на 1% меньше выручки по сравнению с тем же периодом прошлого года. Это особенно показательно на фоне инфляции выше 15%. Сегмент является для компании убыточным.

В условиях высокой инфляции менеджмент снижал рекламную активность этого сегмента чтобы обеспечить достаточность запасов и не потерять рентабельность.

Дискаунтеры «Да!»

Этот актив дает основной рост, развивается с 2015 года. В сеть входит 164 магазина, за полугодие открыто 12 новых. Выручка этого подразделения прибавила за 6 отчётных месяцев 63%. Причиной стал органический рост бизнеса.

Онлайн-торговля

Его результаты включены в показатели гипермаркетов, менеджмент ритейлера не хочет раскрывать их отдельно. Рост выручки за полугодие составил 50%, его обеспечил сильный спрос в первом квартале.

Привлекательность компании

Реестр под выплату дивидендов давно закрылся, они составили 5,6%. Покупать бумаги ради див доходности не стоит: неизвестно, будет ли следующая выплата. Размер дивидендов невелик.

Рассматривать бумаги к покупке можно с горизонтом инвестирования в несколько лет. «О’Кей» стоит дешевле сопоставимых бумаг конкурентов на Мосбирже.

«Роснефть» показала хорошие результаты несмотря на санкции

Компания — гигант нефтегазового сектора, является 81-й по величине среди всех компаний мира. 15 сентября вышел её отчёт за полугодие, в котором продолжается хорошая динамика последних лет.

• Выручка: 5,172 трлн. (+32%)
• Чистая прибыль: 432 млрд. (+13,1%)
• Объёмы добычи нефти: +1,5%
• Добыча газа: +9%

За полугодие разведанные запасы нефти увеличились на 300 млн. тонн благодаря проекту «Восток-ойл». Продажи на экспорт выросли на 5,7%, на внутреннем рынке — на 6,5%.

Что будет дальше

Отраслевые аналитики предсказывают грядущее падение объёмов добываемой нефти на 10%. Это выглядит резонным: падения на такую величину уже случались в апреле-марте, но ситуация стабилизировалась. Компания Rystad Energy с этим не соглашается и уверена, что в газовой сфере объёмы добычи и продаж будут только расти.

В ходе геополитических конфликтов компания может выигрывать от роста цен на сырье. Это позитивно сказывается на результатах. По итогам полугодия показатели достаточно хороши чтобы согласовать выплату дивидендов. Также по компании не ударили повышения ключевой ставки или рост транспортных расходов.

В 2022 году компания дополнительно смогла получить активы уходящих с рынка иностранных конкурентов, с которыми раньше активно работала.

По консенсус-прогнозу аналитиков РСХБ-брокера стоит ждать роста котировок на 105%. Ак Барс Банк видит реалистичной цифру в 76%. Они рекомендуют покупать акции «Роснефти».