«Черкизово», Ozon и TCS Group отчитались о результатах: изучаем состояние компаний

Сезон отчётности на российском рынке продолжается, ещё несколько крупных компаний рассказали о результатах работы на 2-й квартал и первое полугодие 2022 года. Одни из них показали сильные результаты, другие — неоднозначные. По отчётности можно судить о том, как идут дела не только у отдельных компаний, но и в целых секторах экономики. Можно увидеть, насколько на них отразились усиленные санкционные ограничения и другие реалии первой половины 2022-го года.

Рассмотрим, что показывают компании «Черкизово», Ozon и TCS Group и насколько они привлекательны в инвестиционном плане.

«Черкизово» показывает неоднозначные результаты

«Черкизово» — российский гигант сферы производства мясной продукции. Компания включает полный цикл производства: от выпуска комбикорма для скота до готовых изделий. В конце август компания поделилась результатами работы, по ним видны разнонаправленные тенденции.

Работе компании помог рост цен на мясную продукцию в этом году. Её выручка прибавила 20%, цифра стала рекордной за всю историю: почти 89 млрд. рублей.

Кроме роста отпускных цен инфляция привела и к росту издержек. Себестоимость продаж подорожала на 68,4 млрд. рублей (+22%). Компании пришлось поднять зарплату сотрудников, подорожали сырье и материалы. Остальные расходы выросли на 21,5%. Не помогло даже сокращение маркетинговых расходов на 10%.

Рост выручки не смог компенсировать рост расходов и «Черкизово» опубликовало такие результаты:

• Операционная прибыль упала на 47%
• Скорректированная EBITDA прибавила 12%
• Чистая прибыль упала почти в два раза, до 6,88 млрд.

Скорректированная чистая прибыль при этом оказывается рекордной: 6,29 млрд. за первое полугодие 2022-го против 5,35 млрд. за первые 6 месяцев 2021-го.

Компания много инвестирует и наращивает долги

На инвестиции руководство «Черкизово» направило рекордную сумму в 8,3 млрд. рублей. Компания приобрела бизнес быстрого питания у финской компании Atria. Он включает 4400 точек в России и ближнем зарубежье, рецепты производимых блюд и оборудование для ресторанов. Этот бизнес работает под именем Sybilla, чаще всего его заведения встречаются на заправках. Покупка нужна «Черкизово» чтобы нарастить присутствие в сфере фудсервиса.

В августе 2022-го был запущен маслоэкстракционный завод в Липецкой области. Расходы на его строительство составили 10 млрд. рублей, оно началось в 2020-м году. Продукция предприятия пойдет на экспорт в Китай и СНГ.

При этом растет закредитованность «Черкизово». Чистый долг достиг 94,4 млрд., что на 24% больше показателя прошлого года. Отношение чистого долга к скорректированной EBITDA впервые с 2017-го года превысило значение 3.

Дивидендов от «Черкизово» не будет

В мае 2018 года была принята новая дивидендная политика, по которой на выплаты акционерам должна уходить минимум половина скорректированной прибыли. При этом есть условие: чистый долг не может превышать скорректированную EBITDA более чем в 2,5 раза.

В 2021 году это условие выполнялось, в текущем году — уже нет. От дивидендов за 2021 было решено отказаться ещё на мартовском заседании совета директоров. Позже компания вообще отменила выплату дивидендов на неопределённый срок, мотивировав это геополитической неопределённостью и инфраструктурными рисками.

Даже приблизительных сроков восстановления выплат нет. Один из ключевых акционеров «Черкизово», испанская Grupo Fuertes, пока не может получать выплаты. Возможно, дивиденды появятся, когда можно будет проводить ей платежи, а Испания перестанет быть «недружественной» страной.

Инвестиционная привлекательность компании

По финансовым результатам «Черкизово» невозможно судить о том, насколько это хорошее вложение в 2022 году. Скорректированная прибыль показывает прирост, но растут и издержки. Менеджмент показывает, что пока не умеет работать с расходной частью.

У компании идет отрицательная переоценка её «биологических активов». С недавних пор государство требует учитывать стоимость поголовья мясных животных.

Неопределённость вносит и отмена дивидендов. Она показывает, насколько на «Черкизово» сказываются инфраструктурные риски. Возврат дивидендов может улучшить привлекательность компании, но речь о нем пока не идет.

Ozon: компания впервые стала безубыточной

Является второй по обороту после Wildberries площадкой для онлайн-торговли. В августе компания отчиталась за 2-й квартал этого года, который оказался ожидаемо сильным. Впервые EBITDA Озона оказалось положительной, хоть и совсем небольшой. Видно, что Ozon активно работает над наращиванием доходов и сокращает издержки.

Компании помогает рост интернет-торговли в России

Онлайн-коммерция в России показала хорошую динамику в первой половине этого года. Общий размер этого рынка составил 2,3 трлн. рублей, что на 43% выше аналогичного периода 2021-го года. Из этих цифр только 100 млрд. пришлось на трансграничные интернет-покупки. Сейчас электронная коммерция занимает 11,2% всей розничной торговли.

На этом фоне прирост наблюдается у всех крупных игроков, каждый из них рос быстрее рынка. По GMV (суммарной стоимости проданного товара) они показали такие результаты:

• Ozon вырос на 113%
• «Яндекс.Маркет» на 107%
• Wildberries прибавил 94%

Особенно сильный спрос наблюдается в сегменте бытовой техники, продуктов питания, одежды, товаров для дома.

Отличные операционные результаты

Компании сферы онлайн-коммерции показывают огромный прирост в процентах по части операционных результатов. Это нормально для такого быстрорастущего направления. У Ozon количество заказов за квартал увеличилось на 121%. Активных покупателей стало больше на 67%. Частота заказов растет за счет роста лояльности покупателей. Также компания работает над их вовлечённостью.

Наращивается и ассортимент товаров, представленных на площадке. Всего за квартал показатель вырос в 5 раз, теперь на Ozon можно увидеть 130 млн. товаров. Количество активных продавцов увеличилось втрое: с 50 до 150 тыс. компаний.

Благодаря всем этим факторам объём продаж достиг 170,6 млрд. рублей. Менеджмент Ozon в начале года сообщил, что работает над экономикой компании и до конца 2022-го ожидается выход в безубыток. Но достижение этой цели видно уже в августовской отчётности: компания перевыполнила план.

Ozon не может расплатиться с долгами

У Ozon есть валютный долг, расплатиться по которому компания пока не может из-за инфраструктурных проблем. Выплата купона была назначена на 24 августа, её перенесли. Инвесторов своевременно предупредили о переносе выплат, они согласились. При этом на счетах компании достаточно денег, мешают только обложенные санкциями системы международных платежей.

Сего валютный долг компании составляет $750 млн., его не будет требовать пока идут переговоры по реструктуризации.

Привлекательность бумаг Ozon

У компании сильные финансовые показатели, на нее не повлияли санкции. Она остается одной из немногих компаний роста на российском рынке. Рынок воспринял такую отчётность позитивно, котировки в моменте подскакивали на 13%.

В ближайшей перспективе бумаги Ozon являются одними из самых привлекательных для покупки. Ситуация с долгом не может считаться значительным фактором риска, менеджмент успешно работает над этой проблемой.

В Минпромторге ожидают, что в ближайшие годы объёмы интернет-коммерции продолжат расти. Ожидаемый рост будет двузначным, что будет помогать толкать бумаги Озона вверх. 

TCS Group в плюсе, но прибыль падает

Главный актив холдинга — банк Тинькофф, у которого 24 млн. пользователей. Опубликовали результаты деятельности сразу за 2 квартал и все первые 6 месяцев этого года. Выпустили не обычный отчёт, а только пресс-релиз с основными показателями.

Выручка растет

Компания заявила о двузначном приросте выручки в прошедшем квартале по сравнению с апрелем-июнем 2021-го. Процентные доходы прибавили 31% и достигли 52,2 млрд. Есть серьезный прирост процентных расходов: во втором квартале банк начал тратить на 245% больше, по результатам полугодия эта цифра составляет 183%. Причина — рост стоимости привлечения денег из-за увеличения ключевой ставки. В прошлом году в этот период ставка была 5%, в этом — 14%. Чистый процентный доход показал рост на 7,7%.

Комиссионные доходы за квартал увеличились на 64%, за полгода — на 90%. Комиссионные расходы прирастают не так быстро: на 34%. С начала года чистый комиссионный доход вырос увеличился на 237% и составил 45,9 млрд. рублей. Банк заявляет, что держит курс на независимость от кредитования. Кредитный портфель Тинькофф с начала года стал на 4% меньше.

В опубликованном документе не указывается размер чистой прибыли, а сказано только, что TCS Group её получила, но в меньшем размере, чем раньше. Указано, что она стала минимальной за 5 лет.

Количество клиентов брокера Тинькофф неизвестно

В опубликованном пресс-релизе не говорится о состоянии брокера и том, как изменилась его клиентская база. В начале года Московская биржа перестала публично отображать количество клиентов каждого отдельного брокера. Последние такие данные публиковались в январе 2022-го, по ним у Тинькофф Инвестиции было 9,2 млн. клиентов. Это почти треть (32%) от общего количества инвесторов на Мосбирже. Если взять общее число нынешних клиентов Московской биржи (32 млн. человек) и допустить, что Тинькофф сохранил свою долю, то у него должно быть 10,9 млн. клиентов.

С одной стороны, это позитивный сигнал, но Мосбиржа показывает серьезное падение активности существующих инвесторов. В январе это количество составляло 2,8 млн. клиентов, а в июне их было 1,9 млн.

Результаты трудно оценить

Тинькофф не публикует статистику из-за запрета Центробанка, введённого в апреле этого года. Поэтому данные TCS Group вышли скудными, но в них видны позитивные моменты. Доля кредитного бизнеса в выручке падает, а количество инвесторов брокера продолжает расти.

Из-за недостаточности данных невозможно узнать рентабельность, чистую прибыль и урон, нанесённый санкциями. Это делает невозможным инвестиции в бумаги TCS Group с использованием фундаментального анализа.