Всё о показателе WACC на примерах

Формула, что повергает в тихий ужас новоиспеченных инвесторов, но без которой инвестирование в своей эффективности сродни подбрасыванию монеты, или показатель WACC — один из главных и наиболее часто используемых индикаторов в мире: как инвесторами, так и компаниями, желающими получить информацию о средневзвешенной стоимости капитала и рисках вложения в ту или иную компанию. Но что из себя представляет этот показатель и как его использовать на практике?

Что такое показатель WACC простыми словами

WACC — это просто математический индикатор, основанный на формуле, предназначенной для анализа себестоимости капитала, имеющегося у конкретной группы, просто небольшой компании или стартапа. Кроме того, эта метрика также используется в компаниях для проверки того, как продвигаются проекты: с помощью нее менеджеры предприятия могут оценить, хорошо ли он реализуется.

В фундаментальном анализе этот показатель имеет основополагающее значение для того, чтобы увидеть, правильно ли компания использует деньги, находящиеся в ее управлении. Помимо этого индикатор WACC помогает правильно учитывать стоимость привлеченных денежных средств и перераспределять источники финансирования для достижения положительного баланса инвестиций. Если компания использует свои деньги надлежащим образом, это, как правило, отражается в WACC.

Проще говоря, это метрика, что сравнивает различные источники финансирования и затраты компании, помогая определить общую доходность инвестиций в отдельно взятое предприятие. Модель WACC учитывает средневзвешенную стоимость каждого капитала, привлеченного компанией, будь то внутренние источники (денежные средства компании) или внешние (кредиты и финансирование).

Для чего используется показатель?

Прежде чем углубляться в использование WACC, важно понять специфику его применения как инвестором (или трейдером), так и самими компаниями.

Для инвестора формула WACC позволяет проверить стоимость капитала компании (в данном случае котирующейся на фондовой бирже и представляющей акции), и то, какой должна быть его доходность, чтобы инвестиции в компанию были положительными или обоснованными.

Например, предположим, что компания имеет доходность 18% и WACC 10%. Это означает, что компания получает 8% прибыли на каждый доллар, вложенный компанией или в компанию. С другой стороны, средневзвешенная стоимость капитала может быть выше, чем прибыль компании — это означает, что она теряет ценность и не может сгенерировать достаточный денежный поток, чтобы добиться производительности для роста и выполнения своих финансовых обязательств.

Формула WACC открывает множество возможностей для анализа компании, но главный ее плюс для инвесторов — эту формулу можно использовать как упрощенный метод анализа компании и целесообразности инвестиций в нее. Можно сказать, что ставка WACC является минимально приемлемой нормой прибыли инвестора при инвестиции в компанию.

WACC также очень полезен с самого начала деятельности любой фирмы, независимо от того, большая это компания или маленькая, поскольку он помогает представить, откуда будут получены ресурсы, позволяя измерить/сравнить различные ставки.

Использование WACC руководством самой компании позволяет анализировать внутреннюю ситуацию для принятия решения о реализации конкретных финансовых стратегий, а также целесообразности отдельных проектов внутри компании, или проектов по поглощению/слиянию.

Простой пример расчёта WACC перед подведением общих итогов использования инструмента и детального разбора его формулы.

Обычно реализация какого-то проекта включает в себя финансирование двумя денежными потоками: собственными и заемными капиталами. Заемные капиталы — всегда более дешевые средства, чем собственные, так как проценты, уплачиваемые за использование заемных средств — фиксированные, а доходность собственных средств, вложенных или инвестированных в то или иное предприятие, гипотетически, не ограничена, и зависит сугубо от успеха самого предприятия.

Из этого следует, что практически всегда выгоднее вкладывать куда-то заемные средства, но не всегда выгодно вкладывать собственные, так как последние, вложенные в растущий индекс/другую компанию — могут дать большую доходность.

Условно, проект для реализации требует 9000 тысяч долларов. Шесть из них готов предоставить банк под 15% годовых, оставшиеся три придется вкладывать из собственных средств. Эти три тысячи, вложенные в индекс Мосбиржи, дадут, скажем, 25% годовых. Это означает, что если вложенные в проект деньги не будут приносить хотя бы аналогичную отдачу при равных рисках — нам выгоднее не начинать проект и вложить их в индекс Мосбиржи.

Но если все так просто, то зачем нужна какая-то большая и сложная формула? Потому что в итоговом расчете никогда не будет двух переменных! Во-первых, от превалирующей суммы заемных средств может вырастать доходность и снижаться риск, объективно существующий в любой инвестиции, а во-вторых, ставки, предоставляемые банком, могут меняться, и от их изменения будет меняться целесообразность реализации проекта/инвестиций. Именно в этом заключается вся прелесть формулы WACC — она позволяет рассчитать минимальную доходность исходя из всех имеющихся параметров!

Подводя общий итог, показатель WACC находит различные применения, но в целом его использование позволяет установить себестоимость всех источников финансирования (т.е. используемых для получения капитала) компании, а также определить целесообразность инвестиций и их конечную (весьма вероятную) доходность.

Формула WACC

Формула взвешенной стоимости капитала выглядит следующим образом:

Также её можно представить, как:

Остановимся подробнее на каждом отдельном элементе:

• WACC — процентная ставка доходности, полученная в результате расчета;
• Е — собственные средства;
• В — заемные средства;
• Долг компании (Kd): это долг, возникающий при приобретении кредита, связанного с определенной процентной ставкой, из какого-либо источника, определяющийся как определяющийся как Kd = E/E+D;
• Стоимость собственного капитала (Ke): собственный капитал единственного владельца или партнеров фирмы, определяющийся как Ke = D/E+D;
• Стоимость финансового долга (Rd): стоимость долга относится к эффективной процентной ставке, которую необходимо покрыть за определенный период времени по одному и тому же полученному обязательству;
• Стоимость возможного капитала (Re): норма прибыли, которую акционеры ожидают получить как минимум за то, что вложили средства в компанию. При этом учитывается доходность, от которой они отказались бы, если бы инвестировали в другой проект;
• Ставка подоходного налога (t): действующее налогообложение компании на прибыль;

Теперь, когда вы знаете каждый элемент, который нужно найти в формуле, пришло время привести пример с взвешенной стоимостью капитала. Не пугайтесь: какой бы сложной вам не показалась формула WACC, пример расчетов покажет то, как на самом деле просто ее высчитывать.

Пример расчета WACC

Многие данные, представленные в формуле WACC, предоставляются непосредственно самими компаниями при публикации квартальной финансовой отчетности. Получить общедоступные экономические и корпоративные данные, особенно в случае компаний, зарегистрированных на бирже, довольно просто.

Вернемся к примеру с нашим проектом, требующим 9000 долларов, собственный капитал 3000 долларов, заемный 6000 долларов, проценты по заемному капиталу 15%, а возможная доходность при других инвестициях — 25%. Из этого следует, что:

Именно столько или больше должно приносить предприятие в год для целесообразности каких-то инвестиций в него.

Как оценивать результаты расчёта WACC?

Помимо чисел и математических формул, можно представить практический пример использования WACC, чтобы полностью понять, для чего он используется.

В конкретном примере компания «Рога и Копыта» представляет собой стартап, то есть компанию, находящуюся в зачаточном состоянии, с сильной технологической составляющей и ищущую новые источники финансирования для продолжения своей деятельности. В этом случае компания ищет наименее затратный и в то же время наиболее эффективный источник финансирования (для получения капитала). Все это также с учетом ситуации с капитальными затратами на данный момент.

И здесь в игру вступает анализ компании по WACC, который позволяет руководству компании «Рога и Копыта» оценить среднюю стоимость собственного капитала и проанализировать свои шансы на существование. Стоит ли пытать и прикладывать усилия, если годовая прибыль без учёта трудовых часов должна быть 17% процентов, чтобы просто выйти в ноль? Или проще инвестировать эти деньги на фондовом рынке, в другие, более успешные компании, получив тем самым 25%, но без таких трудозатрат и нервов?

А может, компания получила вертолетные деньги, а фондовый рынок находится в стадии рецессии, и таким образом ее WACC, равный, допустим, 5% — внушает очень большой оптимизм, так как чтобы окупиться — нужно очень мало заработать?

Кроме того, если из анализа WACC инвестиционного проекта мы можем заключить, что финансовый долг компании не увеличивается — мы получим минимальную средневзвешенную стоимость капитала или WACC, который будет приписывать компании высокую стоимость.

Ведь, если даже при высокой ожидаемой прибыли от собственных средств процентная ставка WACC низка, то текущее инвестирование выгоднее предполагаемой ожидаемой прибыли, а значит, компания доходная или сверхдоходная, что увеличивает ее стоимость. Из этого следует, что:

• Чем выше средневзвешенная стоимость капитала, тем ниже стоимость компании;
• Чем ниже средневзвешенная стоимость капитала, тем выше стоимость компании.

Преимущества и недостатки показателя

К преимуществам можно отнести то, что анализ WACC может использоваться для компаний всех типов и размеров, может использоваться для определения доходности в целых секторах и отдельных проектах. С помощью WACC так же возможно выяснить объективную стоимость компании и узнать баланс привлеченных ей средств.

К минусам оценки средневзвешенной стоимости можно отнести то, что данные, требующиеся для анализа, не всегда можно найти в актуальном виде.

Частые вопросы

Для чего рассчитывают WACC?

Для определения доходности инвестиций: может ли компания покрыть свои финансовые расходы за счет прибыли или нет.

Что лучше, когда WACC высокий или низкий?

Чем ниже показатель WACC — тем компания прибыльнее, а ее стоимость — выше.

Как рассчитать цену капитала?

Стоимость капитала рассчитывается индивидуально для собственных и заемных средств. Стоимость заемных будет равна сумме кредита с процентами, стоимость использования собственных средств сумме самих средств и максимальной потенциальной (но объективной) доходности при инвестиции этих средств в другую компанию/проект. Обычно, собственные средства дороже в использовании, чем заемные.

Что влияет на WACC?

На WACC влияет множество показателей, в том числе и неучтенных в формуле, но последние не оказывают на него должного влияния. Для получения корректных и показательных значений достаточно стандартной формулы того, как рассчитать WACC.

Заключение: как инвестору использовать показатель WACC?

Итак, WACC — это стоимость источников (взятых в своей макро форме, аналогичной собственному и заемному капиталу) капитала, которые были использованы для финансирования постоянных и долгосрочных структурных активов фирмы.

Принимая это во внимание, можно определить, что стоимость фирмы и взвешенная стоимость капитала имеют очень тесную взаимосвязь, поскольку прибыльность фирмы необходима для создания стоимости для акционеров, ввиду того, что их деньги привязаны к фирме.

Другими словами, стоимость ресурсов, вложенных в фирму для ее финансирования, или WACC — в интересах фирмы и ее акционеров не должна быть завышенной в интересах фирмы и ее акционеров.

WACC может быть очень полезным инструментом для инвесторов в целом, но его никогда не следует использовать в качестве единственной альтернативы ценообразования, которую необходимо проанализировать перед принятием решения о покупке актива.

Помимо этого не стоит забывать, что при ведении анализа оцениваемой компании можно использовать разные расчеты WACC для каждого года на основе финансовых прогнозов. Это означает, что если вы планируете будущие инвестиции на пять лет вперед — вы можете сделать разные расчеты WACC для каждого года, чтобы получить более скорректированные показатели.